概述：今年2月底，俄烏局勢(shì)變動(dòng)導(dǎo)致鐵礦原料供應(yīng)受到一定影響，從品種來(lái)看影響最大的當(dāng)屬球團(tuán)，短期內(nèi)球團(tuán)溢價(jià)迅速?zèng)_高，由年內(nèi)低點(diǎn)的56美金沖至65美金，漲幅16%，之后又迅速跌落至50美金，跌幅23%。對(duì)此，本文將跟進(jìn)自身調(diào)研數(shù)據(jù)的變化，來(lái)分析球團(tuán)溢價(jià)大漲大跌背后的基本面原因以及后期球團(tuán)供需的梳理。

一、俄烏沖突以來(lái)球團(tuán)基本面的變化

俄烏沖突雖然導(dǎo)致進(jìn)口球團(tuán)供應(yīng)量小幅下降，但筆者研究發(fā)現(xiàn)球團(tuán)基本面卻與市場(chǎng)預(yù)期呈相反趨勢(shì)，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)球團(tuán)開(kāi)始進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，產(chǎn)量環(huán)比明顯增加，足以彌補(bǔ)進(jìn)口球團(tuán)量下降帶來(lái)的供應(yīng)影響，同時(shí)由于無(wú)縫厚壁鋼管廠家大幅減少進(jìn)口球團(tuán)的使用，導(dǎo)致港口中球團(tuán)庫(kù)存比例小幅攀升，最終球團(tuán)溢價(jià)沖高回落。

1.供應(yīng)：受國(guó)際局勢(shì)變化及國(guó)內(nèi)環(huán)保因素影響 內(nèi)外球團(tuán)供應(yīng)處于低位

圖1：烏克蘭鐵礦石發(fā)運(yùn)量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)數(shù)據(jù)

圖2：38樣本周度球團(tuán)產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：

俄烏沖突以來(lái)，球團(tuán)的供應(yīng)確實(shí)受到一定影響，但從海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1-2月份烏克蘭球團(tuán)月度進(jìn)口量也就是在20萬(wàn)噸附近，折合每周約5萬(wàn)噸；而從圖2中可以看出，2月中以來(lái)國(guó)產(chǎn)球團(tuán)產(chǎn)量持續(xù)增加，從38家球團(tuán)廠周度產(chǎn)量來(lái)看，球團(tuán)產(chǎn)量由111.05萬(wàn)噸增至147.28萬(wàn)噸（2022年2月21日與2022年4月初相比，下文時(shí)間點(diǎn)同上），114家無(wú)縫厚壁鋼管廠家?guī)齑嬷星驁F(tuán)產(chǎn)量由18.86萬(wàn)噸/天增至21.63萬(wàn)噸/天，折合周度產(chǎn)量每周增加33.39萬(wàn)噸，按照代表性折算約83.48萬(wàn)噸，足以彌補(bǔ)烏克蘭的影響。

2.需求：一季度限產(chǎn)大背景下 高爐球團(tuán)需求居于高位而需求端來(lái)看，據(jù)Msteel114家無(wú)縫厚壁鋼管廠家?guī)齑鏀?shù)據(jù)中顯示，當(dāng)前樣本無(wú)縫厚壁鋼管廠家對(duì)球團(tuán)日耗從24.39萬(wàn)噸增至27.09萬(wàn)噸，其中國(guó)產(chǎn)球日耗22.21萬(wàn)噸增至25.57萬(wàn)噸，進(jìn)口球日耗則從2.18萬(wàn)噸降至1.52萬(wàn)噸。與上述供應(yīng)中進(jìn)口球團(tuán)供應(yīng)減量、國(guó)產(chǎn)球團(tuán)供應(yīng)增量相呼應(yīng)，無(wú)縫厚壁鋼管廠家球團(tuán)需求增量主要來(lái)自國(guó)內(nèi)球團(tuán)部分。除此之外，雖然球團(tuán)日耗絕對(duì)量在增加，但按照球團(tuán)入爐配礦卻因季節(jié)性規(guī)律出現(xiàn)下降趨勢(shì)，主要原因在于無(wú)縫厚壁鋼管廠家高爐的復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)了需求絕對(duì)值的增量，但無(wú)縫厚壁鋼管廠家低利潤(rùn)導(dǎo)致其球團(tuán)的入爐配比小幅走低。

3.庫(kù)存：國(guó)內(nèi)球團(tuán)增量補(bǔ)充高爐需求 進(jìn)口球團(tuán)庫(kù)存保持增勢(shì)回歸到庫(kù)存端，可以看出，對(duì)于進(jìn)口球團(tuán)來(lái)說(shuō)雖然供應(yīng)在減少，但由于國(guó)內(nèi)球團(tuán)產(chǎn)量大幅增加，導(dǎo)致進(jìn)口球團(tuán)的消耗量下降更加明顯，最終導(dǎo)致45港庫(kù)存中球團(tuán)庫(kù)存持續(xù)增加，并且在港口庫(kù)存中占比由2.98%上升至3.33%。

二、二季度球團(tuán)供需預(yù)測(cè)1.供應(yīng)：進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)雙發(fā)力 二季度球團(tuán)總供應(yīng)增量可觀

圖3：中國(guó)球團(tuán)進(jìn)口量（單位：萬(wàn)噸、%）

（1）進(jìn)口供應(yīng)：俄烏沖突下，烏克蘭海運(yùn)出口清零，同時(shí)在中國(guó)球團(tuán)進(jìn)口量中，進(jìn)口烏克蘭球團(tuán)比例近兩年均值僅有16%，2021年二季度及2022年1-2月份，進(jìn)口比例更是只有8%-11%。所以雖然烏克蘭海運(yùn)出口被限，但對(duì)于中國(guó)國(guó)內(nèi)進(jìn)口球團(tuán)總量影響有限，環(huán)比當(dāng)前情況來(lái)看很難出現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)。

（2）國(guó)內(nèi)供應(yīng)：①二月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)多地區(qū)限產(chǎn)管控力度陸續(xù)放松，多地球團(tuán)生產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)工，根據(jù)統(tǒng)計(jì)38家樣本球團(tuán)開(kāi)工率數(shù)顯示：至4月6日統(tǒng)計(jì)，開(kāi)工率已回升至84.12%，同時(shí)周度球團(tuán)產(chǎn)量也已增加至147.28萬(wàn)噸，比近兩年最高周產(chǎn)量低22萬(wàn)噸。然而，二季度無(wú)縫厚壁鋼管廠家、球團(tuán)廠生產(chǎn)基本沒(méi)有太多生產(chǎn)限制性因素，加上球團(tuán)利潤(rùn)尚可，球團(tuán)廠的生產(chǎn)積極性比較好，如果每周產(chǎn)量增量可達(dá)到15-20萬(wàn)噸，折合下來(lái)二季度每周的產(chǎn)量比當(dāng)前也有60-80萬(wàn)噸的增量空間，按代表性折算平均每月的增量應(yīng)在150-200萬(wàn)噸之間，球團(tuán)供應(yīng)繼續(xù)保持寬松不變。

②另外，從統(tǒng)計(jì)的新建球團(tuán)產(chǎn)能來(lái)看，2022年預(yù)計(jì)投產(chǎn)產(chǎn)能1600萬(wàn)噸，統(tǒng)計(jì)的項(xiàng)目中新建產(chǎn)能預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間多集中在上半年；按投產(chǎn)時(shí)間及進(jìn)度推算，二、三季度或成為年內(nèi)新建投產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)出最高的季節(jié)，2022年新增球團(tuán)總增量或達(dá)到900萬(wàn)噸，年內(nèi)全國(guó)球團(tuán)總產(chǎn)量有望達(dá)到2.1-2.2億噸。

2.需求：鐵水增量有限 球團(tuán)消耗或仍低于供應(yīng)值根據(jù)調(diào)研，目前247高爐日均鐵水產(chǎn)量229.32萬(wàn)噸/天，即使后續(xù)鐵水產(chǎn)量能回復(fù)至240萬(wàn)噸/天，按照當(dāng)前的高爐中球團(tuán)比例計(jì)算其球團(tuán)消耗增加折合月度也僅僅70-80萬(wàn)噸附近，其增量也比較有限。此外，從調(diào)研無(wú)縫厚壁鋼管廠家利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前無(wú)縫厚壁鋼管廠家基本處于盈虧邊緣，且因?yàn)橐咔榈挠绊?，下游消費(fèi)遲遲未能恢復(fù)，無(wú)縫厚壁鋼管廠家資金成本壓力過(guò)大，這一現(xiàn)象短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，因此預(yù)計(jì)后期無(wú)縫厚壁鋼管廠家在用料配比上對(duì)球團(tuán)使用比例仍有進(jìn)一步下調(diào)的可能，那么最終球團(tuán)消耗增量應(yīng)小于70萬(wàn)噸。

故綜合來(lái)看，隨著二季度球團(tuán)供需數(shù)據(jù)環(huán)比走強(qiáng)的狀態(tài)，但供應(yīng)增量要大于需求帶來(lái)的增量，球團(tuán)供需寬松的基本面仍未得以緩解，預(yù)計(jì)二季度球團(tuán)溢價(jià)或?qū)⒊霈F(xiàn)進(jìn)一步下跌。

附：文中涉及的數(shù)據(jù)庫(kù)說(shuō)明1、周度球團(tuán)開(kāi)工率：自2021年初開(kāi)始以東北、華北、華東地區(qū)的主要球團(tuán)生產(chǎn)商為代表樣本，統(tǒng)計(jì)38家樣本球團(tuán)周度開(kāi)工率及產(chǎn)量，擬合全國(guó)球團(tuán)開(kāi)工及產(chǎn)量變化趨勢(shì)，統(tǒng)計(jì)樣本中總產(chǎn)能8380萬(wàn)噸，占全國(guó)總產(chǎn)能的24%，從2021年產(chǎn)量來(lái)看，占全國(guó)球團(tuán)總產(chǎn)量的33%附近。2、140季度球團(tuán)產(chǎn)量：自2020年開(kāi)始統(tǒng)計(jì)東北、華北、華東、華中、西北、西南、華南區(qū)域內(nèi)140家高代表性的球團(tuán)生產(chǎn)商的球團(tuán)產(chǎn)量及進(jìn)口造球精粉和國(guó)產(chǎn)造球精粉的消耗量，統(tǒng)計(jì)樣本總產(chǎn)能2.6億噸，占全國(guó)總產(chǎn)能的75%。3、新建球團(tuán)項(xiàng)目：通過(guò)整合全國(guó)各區(qū)域球團(tuán)建設(shè)項(xiàng)目，專業(yè)團(tuán)隊(duì)通過(guò)多種渠道調(diào)研項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、設(shè)備型號(hào)、項(xiàng)目產(chǎn)能、預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間等，推測(cè)未來(lái)階段內(nèi)國(guó)內(nèi)球團(tuán)產(chǎn)量與精粉消耗情況，指導(dǎo)精粉球團(tuán)行情趨勢(shì)與投資策略。

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